本期要講的是很多同學很熟悉的——索羅斯。

索羅斯是很多人喜歡和膜拜的一個投資大師。但是相信喜歡他的原因不在於他的投資業績有多麼輝煌，而在於他的投資模型——反身性理論。

這個理論的神奇之處在於，它是一套幾乎不可能出錯的投資理論。

說到這裡的時候，很多人會問：這個世界上怎麼會存在絕對正確的理論呢？這恰恰就是索羅斯反身性理論的深刻之處，因為它是一套開放系統，它要求的是你要在動態和反饋中不斷地調整，這樣才可以用它來指導未來。換句話說，“煉金術”就藏在“動態”和“反饋”這兩個詞語中間。

索羅斯

一、反身性理論——索羅斯的哲學

先來弄清到底什麼叫反身性理論。

很多同學很熟悉這個詞語，但是其實不知道它到底在講什麼。那為了講清楚這個問題，請你做一道題目：請判斷，美國股市是不是處於牛市階段。

在傳統的語境中，如果你認為美國股市處於牛市，這句話是真的，那麼我們可以將它定義為一個知識，就是你獲得了某一種知識，用它來指導你的行動，如果是牛市，我就跟進。問題是，美國股市是不是處於牛市，它並不是一個孤立的事件。當前全球投資者，包括你在內，你們的想法和決策決定了美國股市未來是不是牛市。所以假設“美國股市是牛市”這個觀點被我們很多的投資者所接受了，那麼就會有更多的人急切地要進入這個市場，然後就推動價格繼續上漲，使得“股市是牛市”這個假設變成了一個現實，而這個觀點也得到了印證。觀點和事實中間，就形成了一個正向的動態反饋機制。

所以美國股市是牛市，這不是一個靜態的認知，它是由參與者創造和改變的一個動態過程。

同樣地，如果你相信A股市場現在是熊市，作為投資者，你的認知就會參與到熊市形成的過程中間，這就是索羅斯所說的——股票的市場價格是一個歷史過程中的一部分。

在索羅斯的理論體系中，沒有一個靜態的均衡，只有“動態”和“反饋”，任何一個時點的市場價格都是市場序列的一個截面。你如果理解這個序列，那麼不管市場在哪個位置，你自然就能做好投資決策。

所以，所謂反身性理論，或者說動態和反饋機制，就像索羅斯自己說的，參與者的意識決定了未來的走向，而未來會因為個體的當前決策而不同。所以你看，他不會給你一個具體的標準答案，他告訴你的是，世界是一個動態變化的過程，但是在這個動態變化的過程中間，是有一些規律可循的。

二、反身性理論的應用例子

好了，我們現在知道了反身性理論的基本概念，下面我用他的兩個實戰案例跟你講清楚，動態和反饋的這個反身性理論到底是怎麼“煉金”的。

第一個例子是關於60年代多元化經營潮流的例子。

上個世紀60年代的後期，隨著投資組合理論的發展，美國的企業界開始興起了一股多元化經營的浪潮。然後大家就開始相信，風險分散可以增加企業的價值。

在索羅斯的理論體系中，多元化經營，我們可以把它稱為基本趨勢。大家的信念，風險分散增加價值則是一個主流偏向，也就是市場上各種傾向性的觀點互相抵消以後，最後占主導的觀點。正偏向就是我們所俗稱的多頭市場，而負偏向就是我們俗稱的空頭市場。

在風險分散增加價值這麼一個主流偏向下，多元化經營的公司就開始產生市場溢價。所以一個公司只要宣布自己收購其它企業，進行多元化經營，股價就會開始上漲，而索羅斯就把這個定義為“實現價格”。

 

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