為什麼說“在投資的世界裡，活得久才是王道”。

首先我給你講兩個故事：2013年到2015年的時候，咱們中國的基金市場有一種“初生牛犢不怕虎”的氛圍，基金經理極度地年輕化，在2015年底的時候，1000多名基金經理，他們的平均任職年限大概才兩年半左右，而這些年輕的基金經理們普遍都會採取比較激進的投資策略。同樣的事情，也發生在華爾街，21世紀初的時候，對沖基金的年輕天才們在量化交易上賺取了巨額利潤，當時大家的感覺是，像巴菲特這樣的老古董都已經過時了。後來的事情，你已經知道了。

2015年6月份以後，A股市場發生了劇烈波動，激進的基金經理們虧得面無人色。在2008年的金融危機中，華爾街的對沖基金清盤了差不多一半，而巴菲特爺爺從2009年到2016年平均回報率仍然保持在12%左右。

這些例子都在印證著印證這句話：在投資的世界裡，活得久才是王道。

這句話聽著像雞湯，其實背後有它深刻的金融學邏輯。而這個邏輯，對於你我這樣的普通投資者來說，是有重要的投資啟示的：在選擇基金的時候，我們應該找那些資深的，經歷過牛熊轉換的基金經理。今天，我就給你把這些邏輯講清楚。

一、高收益率錯覺

我先給你舉個例子，假設現在有兩個基金經理，在5年的時間裡，一個非常激進，5年中有3年都取得了100%的回報率，但是有2年虧損了60% 。另一個基金經理則非常平穩，每年取得15%左右的收益率。這兩個基金經理誰的業績更好呢？

我們在學校裡做過這個實驗，不准你進行計算，要求只用直覺來作出選擇。大部分的年輕人都會選擇那個大起大落的基金經理，原因很簡單，100%的年化收益率太誘人了，而另一個15%的漲幅感覺漲得太慢，不過癮。

好，我現在來告訴你實際的情形是什麼。如果你經過一個簡單的計算，你就會發現，第一個基金經理，5年的累計收益率為28%，平均每年是5%左右，也就是1.28開五次方根：

第二個基金經理實現了5年翻倍，累計收益率為100%：

這麼大的差異讓很多人非常地吃驚，這就是一個典型的高收益錯覺，這個錯覺的產生和我們人類“短視”和“有限注意力”的認知習慣有很大關係。

你看，我們有限的注意力，非常地容易被那些超常的數據，或者現象所吸引，比如100%這樣耀眼的收益率。另外，我們對於近期的數據也更加敏感，比如說去年基金經理是賺是賠，和前年基金經理的業績，在我們的決策中所產生的影響是非常不一樣的。

我們常說，魚的記憶只有7秒，其實人類也一樣，越是近期的信息，在我們腦中的權重越大，在這個例子裡面，因為第一個基金經理去年給了你100%的收益率，所以會讓這個高收益的錯覺更加地顯著。你可以審視一下自己，或者自己身邊其他的散戶投資者，是不是經常有這樣的情形，沾沾自喜地說，自己這個月或者這一把投資賺了一大票，但是隔了幾年，甚至十年一算，其實是虧損的。

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